El salto de escala de la Cuenca Neuquina dejó de ser hace tiempo un debate sobre el potencial de la roca para convertirse en un desafío de bancabilidad. El financiamiento de obras inéditas para la Argentina y la región es la gran incógnita que los recientes anuncios en Estados Unidos puede cerrar exitosa y rápidamente para transformar el futuro petrolero de Vaca Muerta.
La restricción del desarrollo no convencional no pasa por sus curvas de aprendizaje técnico ni por los rendimientos por pozo -donde los operadores locales e internacionales continúan batiendo récords de perforación y completación-, sino por la disponibilidad de capital de largo plazo en los mercados para plataformas exportadoras que requieren dólares de a decenas de miles de millones.
En este contexto, la propuesta realizada por el Export-Import Bank de los Estados Unidos (US EXIM) a favor de Argentina LNG, el Corredor Andes-Atlántico, adquiere una dimensión que va más allá de la cifra.
La carta de intención emitida en Nueva York durante el U.S.-Argentina Forum on Supply Chains, Energy & Infrastructure prevé una línea crediticia de hasta USD 6.000 millones para la adquisición de equipamiento y servicios de origen estadounidense.
La restricción del desarrollo no convencional no pasa por sus curvas de aprendizaje técnico ni por los rendimientos por pozo, sino por la disponibilidad de capital de largo plazo en los mercados
Sin embargo, su impacto más relevante reside en la señal de crédito que emite hacia el resto del mercado institucional. Dentro de la arquitectura financiera proyectada, esos fondos garantizados por el US EXIM funcionan como un respaldo institucional que da otra exposición al proyecto en el exterior.
Esta cobertura disminuye la percepción de riesgo país, lo que a su vez habilita la llegada de capitales complementarios provenientes de bancos comerciales, agencias de crédito a la exportación y fondos internacionales de inversión.
Con este andamiaje, Argentina LNG puede articular la cobertura para sus necesidades de capital, estimadas en USD 29.000 millones para la Fase I hacia 2031 y en USD 51.000 millones para el ciclo útil total.
Argentina LNG, la alianza promovida por YPF junto con la italiana Eni y la emiratí XRG, se levanta como la obra de infraestructura privada de mayor magnitud en la historia de la Argentina.
Los socios, dos de ellos de escala global y ancha espalda financiera, trabajaban por estos tiempos en destrabar el andamiaje de financiamiento de proyecto (project finance). Por la magnitud de los compromisos requeridos, la iniciativa solía despertar cautela en los comités de crédito de la banca multilateral y demoraba el anuncio.
YPF ya venía trabajando en conjunto con JP Morgan y Santander en el diseño de un esquema de financiamiento que requería una cobertura inicial de entre USD 12.000 y USD 15.000 millones.
El cambio de percepción, el aporte más valioso del anuncio del Corredor Andes-Atlántico con Estados Unidos
El involucramiento de una entidad con grado de inversión soberano como el US EXIM cambia la percepción de riesgo del proyecto.
Al asumir una porción sustancial de la exposición financiera en la etapa de construcción, la agencia de crédito de Estados Unidos otorga un paraguas que reduce la necesidad de salir a buscar múltiples cofinanciadores, disminuye las primas de riesgo y mejora los plazos de repago.
El involucramiento de una entidad con grado de inversión soberano como el US EXIM cambia la percepción de riesgo del proyecto al asumir una porción sustancial de la exposición financiera.
El megaemprendimiento busca transformar los recursos no convencionales de Vaca Muerta en un recurso de exportación masiva a través del procesamiento, transporte y licuefacción del gas natural.
La infraestructura prevista para la primera etapa demanda un despliegue inédito que combina el desarrollo masivo en la roca neuquina con complejas obras en superficie y flotantes.
En primer lugar, la etapa inicial requerirá inversiones por USD 5.000 millones en las áreas no convencionales de la Cuenca Neuquina para asegurar el desarrollo en cabecera de pozo y garantizar la capacidad de entrega de gas bruto.
De forma paralela, el proyecto contempla obras de infraestructura en superficie por USD 24.000 millones, destinadas al tendido de ductos dedicados de alta presión desde Neuquén, plantas de tratamiento y separación de líquidos, e instalaciones portuarias específicas.
El esquema se completa con la instalación de dos módulos de licuefacción flotante (FLNG) frente a las costas de Río Negro, en el Golfo San Matías, que permitirán procesar el gas y enfriarlo a -162 °C para su carga directa en buques metaneros.
Un cronograma con importantes desafíos de infraestructura para el LNG
Con la entrada en operaciones de estas dos barcazas FLNG, prevista para 2031, la Argentina alcanzará una capacidad instalada de producción de 12 millones de toneladas anuales (MTPA) de GNL.
Esto posicionará al país dentro del mapa global de proveedores del hidrocarburo, en un mercado dominado por actores como los Estados Unidos, Qatar y Australia.
Por la magnitud de los compromisos, la iniciativa solía despertar cautela en los comités de crédito de la banca multilateral y demoraba el anuncio de project finance que se realizaría antres de fin de año
El camino hacia la producción comercial se estructura a través de una serie de hitos consecutivos. El proceso comienza con la firma de los compromisos de financiamiento y la adhesión al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), lo que permite estructurar el paquete de deuda con la participación del EXIM de Estados Unidos y agencias multilaterales.
Una vez asegurado este marco, los directorios de YPF, Eni y XRG podrán avanzar hacia la Decisión Final de Inversión (FID), la sanción formal del proyecto que gatillará las órdenes de compra para los buques FLNG y los ductos.
Posteriormente se iniciará la construcción de la infraestructura de evacuación, con el tendido de los gasoductos dedicados, las plantas de separación en cabecera y las obras portuarias en el Golfo San Matías. Finalmente, en 2031 se prevé la puesta en marcha de las unidades FLNG con capacidad para 12 MTPA, dando inicio formal a los embarques internacionales.
Desde la perspectiva macroeconómica, la apertura del canal de exportación de GNL representa la transformación del perfil comercial de la Argentina en el sector energético.
La capacidad de colocar 12 MTPA de gas licuado en el mercado internacional generará un flujo de divisas de entre USD 15.000 y USD 20.000 millones a comienzos de la próxima década que atenuará la restricción externa de la economía.
